来源：雪球App，作者： duncum3，（https://xueqiu.com/1922986597/259719568）
昨天兄弟们都比较失望的是，凯撒合同负债和众信业务恢复拉开了很大差距，凯撒二季度合同负债增加7000万，众信二季度合同负债增加2.4亿。但真实差距如数字直观反映那般么？今天下文摸鱼的时候，我又算了几遍。
上半年众信增加3.5亿合同负债，凯撒仅增加8000万，其中二季度众信增加2.3亿，凯撒增加7000万，可见二季度凯撒虽然绝对值仍小于众信，环比恢复是快于众信的，这是什么原因呢？
我认为原因如下：
一、众信出境游有在东南亚和欧美均有布局，东南亚业务比凯撒多得多；
二、众信的营销整合业务占比达到35%，这部分是走量业务，利润率很低；
三、凯撒现在没钱，做不了薄利多销的业务，资金都要花在刀刃上。
这就导致凯撒一季度几乎没有销售出境游产品，销售开展主要在二季度，而众信东南亚出境游业务一季度率先复苏。
下文尽量定量分析在高端赚钱业务欧洲出境游上二者恢复的差距。
做如下假设：
一、众信合同负债里，营销整合业务占比等于上半年营收里营销整合业务占比，即35%，则有35%合同负债与出境游无关；
二、剩下的65%，假设45%是东南亚业务，则有45%合同负债与欧洲高端出境游无关；
三、大概还有20%合同负债与欧洲高端出境游有关，即9000万。大致与凯撒相当。
另一种假设：
一、由于凯撒一季度几乎没有增加合同负债，可见一季度欧洲出境游还基本未恢复，众信情况也差不多，众信出境游业务的合同负债增加全部来自二季度的2.4亿；
二、二季度整合营销业务、东南亚业务环比一季度肯定有一定增加，因为暑期是旅游旺季，一季度增加合同负债1.05亿，整合营销业务、东南亚业务占1亿，二季度环比增加50%，增加至1.5亿，则二季度末众信合同负债里的欧洲出境游部分增加值为0.9亿，大致与凯撒相当。
两种假设得到的结果非常接近。
结论：由于凯撒资金相对众信紧张，不像众信那般铺开很多低毛利率的业务，而是把钱花在刀刃上，恢复欧洲出境游业务。仅就二季度增加的合同负债欧洲出境游部分而言，凯撒与众信差距很小。根据半年报，凯撒同盛已经很接近扭亏，可以佐证。
最后说几句今天的盘面。早盘主力不到1万手，直接干跌停。随着市场恐慌情绪发酵，在10点20左右，跌停卖单增加到接近4万手，然后主力突然一口吃掉，让众多小散措手不及。我看了其他ST股，凯撒今天确实是走的独立行情，而不是随板块反弹。这说明主力是有预谋的，利用半年报表面的不及预期打压股价吸筹。
雄关漫道真如铁，而今迈步从头越
今天众信领涨旅游板块，凯撒的兄弟们不必眼红。市场认可众信的业绩，而凯撒的股价已经跌到重整前。等市场意识到凯撒和众信差别比表面小得多时，亦会认可凯撒的业绩。
$*ST凯撒(SZ000796)$ $众信旅游(SZ002707)$